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镍月报：11月镍价重心或小幅上移

　　核心提示：10月镍价高位震荡，伦镍主要交易区间1-1.06万，上海现货市场金川镍成交区间79700-82200。预计11月伦镍先涨后回调，重心小幅上移。

　　一、10月镍价走势回顾与分析

　　10月期镍横盘震荡，伦镍在1-1.06万区间震荡整固，下方一万左右支撑较强；沪期镍1701主力合约月末运行重心上移，最高达到84460元/吨，刷新三个月高点。上海现货市场金川镍成交区间在79700-82200元/吨，月均价约为81043元/吨，较上月均价涨约1483元/吨；俄罗斯镍月均价80831元/吨，较上月均价涨约1631元/吨。

 

　　因全球镍供应持续短缺，市场普遍对未来镍价走势看好。国际镍业研究组织(INSG)公布的数据显示，今年截至8月底全球镍市供应短缺47,300吨。此外，INSG预计2017年全球镍市场供应短缺6.6万吨。世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2016年1-8月全球镍市场供应短缺7.51万吨。

　　国庆以来，中国市场不锈钢的产量增加推动镍需求上升，支撑本月镍价维持在高位。但由于缺乏重大利好因素，镍价没能够借势上行突破，走势主要受宏观消息面影响。

　　月内，多空消息交织，下旬有大量资金流入市场，且美元持续走软，带动基本金属价格集体上扬。市场对中国未来的需求普遍看好，也为镍价提供支撑。

　　二、10月镍价走势展望

　　菲律宾、印尼供应问题的预期趋于稳定，市场焦点转向全球镍库存状况。首先是两大交易所镍库存此消彼长。过去一年，LME镍库存持续减少，一年前在43万吨左右，减少至目前的36.3万吨左右，减少约6.7万吨。相对应的，上海期交所镍库存持续增加，一年前不足3万吨，增加至10.8万吨左右，累计增加超过7.8万吨，期间最高增加至11.2万吨。

　　其次是，隐性库存。之前市场对这块关注不高。近期麦格理银行与法兴银行发布报告，对全球镍隐性库存给予了重点关注。麦格理银行估计这部分库存在40万吨左右，法兴银行则预计全球镍库存在70-100万吨。另外，法兴还提到了全球不锈钢废料中约含有100万吨镍。www.304316.net

　　对此，我们认为：1、库存总量仍然较高，将是未来两年镍价上行的抑制因素；2、对于隐性库存，并不是新增加出来的库存，而是一直存在的，镍金属本身具有极强的融资属性，相当大一部分库存是做融资用的，没那么容易流入市场；3、对于废不锈钢，钢厂一直在采用废不锈钢代替一部分成品镍作不锈钢生产原料，废不锈钢未出现明显增量。由此，我们认为，镍库存与废不锈钢未出现明显的增量，虽不利于镍价上行，但并不构成镍价下跌的重大利空。

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　　市场层面，国内流动资金充裕，且投资渠道有限，近期不少资金流入国内期货市场，推高部分大宗商品价格，看涨情绪蔓延至整个商品市场。我们预计这种乐观情绪仍将持续一段时间，不过，纯资金推动型的行情，易涨也易跌。综合，我们预计11月镍价将先涨后回调，重心可能小幅上移，伦镍主要交投区间或在10150-1850美元/吨。